Достигнутый рекорд поставок Tesla не спас итоговый финансовый результат от амбиций Илона Маска в области ИИ
Мы наблюдали, как автомобильная отрасль перешла от сгорания ископаемого топлива к работе на электричестве за последние пару десятилетий — впечатляющий путь, который казался завершённым. Однако оказалось, ничто не подготовит вас к финансовым акробатическим трюкам последнего квартального отчёта Tesla.
С одной стороны, Элон Маск празднует рекордный квартал, отправляя огромный парк автомобилей в свободное плавание. С другой стороны, мы смотрим на итоговый баланс, который словно резко свернул влево прямо в ограждение. Давайте разберёмся подробнее, ведь разрыв между бодрым настроем наверху и грустной реальностью внизу абсолютно потрясает воображение.
Источник: Tesla
За последний квартал Tesla вышла с исторически рекордными €24.11 (≈2 143 ₽) млрд выручки, продемонстрировав рост почти на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Уолл-стрит ожидала около €22.54 (≈2 004 ₽) млрд, следовательно, двигатель продаж работал практически на пределе возможностей. К сожалению, когда дело дошло до подсчёта прибыли, цифры показали разочарование — показатели прибыли по не-ГААП упали до €0.28 (≈25 ₽) на акцию, пропустив прогнозируемые €0.45 (≈40 ₽) более чем на 18%, а операционные маржи сократились с здоровых 4.1% до микроскопичных 1.4%.
Итак, куда же исчезли эти честно заработанные зелёные купюры? Первопричиной стал сдвиг в регуляторной среде, перекрывший бесплатный денежный кран. Долгие годы Tesla выживала и процветала благодаря продаже кредитных сертификатов соответствия экологическим стандартам автопроизводителям, которые не успевали вовремя производить электромобили, чтобы избежать штрафов.
Источник: Tesla
Федеральный налоговый кредит прекратил своё существование ещё в конце 2025 года, а новые нормативные изменения ликвидировали топливную экономичность конкурентов. В результате Tesla получила всего лишь €125 (≈11 112 ₽) млн кредитного дохода против €375 (≈33 335 ₽) млн годом ранее. Поскольку такие кредиты не имеют производственных затрат, потеря их доходов подобна тому, как чистая прибыль уходит через дверь.
Но ситуация становится еще запутаннее, если взглянуть на то, как именно Элон тратит деньги, полученные от автомобильного бизнеса. Вместо обновления устаревшего модельного ряда компания активно инвестирует в безумно дорогие проекты будущего, вкладывая свыше €21 (≈1 867 ₽) млрд в разработку искусственного интеллекта и робототехники в течение текущего года — почти втрое больше инвестиций предыдущего года.
Источник: Tesla
Эти инвестиции включают масштабные расходы на исследования и разработки Optimus человекоподобного робота, инфраструктуры роботакси и обеспечение поставок передовых чипов памяти от компании Micron для поддержания мечты о самоуправлении. Это смелый риск, который привёл к отрицательному свободному денежному потоку размером в €0.93 (≈83 ₽) млрд — впервые за два года компания демонстрирует реальный убыток денежных средств.
Несмотря на смену корпоративной стратегии в сторону научной фантастики Кремниевой долины, автомобили Tesla всё равно вынуждены конкурировать в насыщенном глобальном рынке. Несмотря на 480 126 доставленных машин, отсутствие новых платформ создаёт серьёзное давление со стороны голодных конкурентов.
Источник: Tesla
На европейском континенте реальность становится ещё сложнее. Рост цен на топливо вызвал всплеск интереса к электромобилям, помогая Tesla быстро распродавать запасы накопленной продукции. Тем не менее настоящая проблема заключается в получении одобрения системы полного самоуправления Full Self Driving (FSD) от упрямых европейских регуляторов. Tesla активно продвигает свою систему FSD в Швеции и Нидерландах, надеясь получить общеевропейское одобрение, которое могло бы стать катализатором роста продаж автомобилей. Судя по утечкам, встречающееся за закрытыми дверями сопротивление вызывает сомнения.
Утечки информации показывают, что регулирующие органы Норвегии, Финляндии, Швеции и Нидерландов проявляют беспокойство относительно тенденции игнорирования скорости движения системой FSD, её нестабильности на заснеженных северных дорогах и лёгкости манипулирования водителями автомобилями для выполнения действий, запрещённых правилами дорожного движения.
Источник: Tesla
Независимые исследователи даже назвали опубликованные Tesla данные о безопасности недостоверной маркетинговой пропагандой. Хотя голландский орган транспортного надзора выдал временное разрешение, ключевое заседание Европейского Союза в октябре может решить судьбу этой системы на всём континенте. Если решение Евросоюза затянется, местные разрешения будут действовать всего шесть месяцев.
Возвращаясь домой, идея автономии выглядит несколько преувеличенной. Роботакси, которые Элоном были заявлены как покрывающие половину населения США уже сейчас, остаются ограниченными небольшими геозонированными районами во Флориде и Техасе. Теперь риторика сменилась с обещания повсеместного покрытия на поэтапное внедрение в отдельных городах, подобное подходу Waymo, который давно действует подобным образом.
Источник: Tesla
Даже долгожданный грузовик Semi, наконец-то входящий в серийное производство и получающий возможности автономного вождения ближе к концу года, останется незначительной частью общего парка транспортных средств в обозримом будущем.
Здесь мы сталкиваемся с настоящим кризисом идентичности компании. Tesla отчаянно пытается избавиться от имиджа массового производителя автомобилей и предстать перед миром как мощный игрок в области искусственного интеллекта, используя производственную машину автомобилей в качестве источника финансирования будущих разработок в сфере робототехники. Всё это представляет собой крайне высокий риск, требующий от инвесторов пренебречь снижающимися показателями автомобильной прибыли и глубоким расходованием денежных средств ради воображаемой технологической утопии.
Источник: Tesla
Для нас, любителей хорошо сконструированных автомобилей, наслаждающихся динамикой прохождения горных поворотов, происходящее кажется нелепым зрелищем — компания производит больше автомобилей, чем когда-либо, однако теряет интерес к самим машинам, которые сделали её известной. Наблюдать за этим больно.